专题：小鹅通冲击港股IPO 深度绑定腾讯仍连接赔本

从腾讯T4时期人人到创业屡屡受挫，再到收拢常识付费风口一跃成为行业头部——鲍春健率领小鹅通走过了九年放诞升沉的创业经由。

如今，这家以“私域运营处理决议”为中枢业务的SaaS平台崇敬向成本市集发起冲刺。

小鹅通比年功绩快速增长：2024年营收窒碍5亿元，经养息净利润达6600万元，要害客户超1800家，净收入留存率连接高于115%。

可是，迅猛扩展的背后，隐忧也逐步露馅：平台合规性问题屡遭质疑，市集竞争日趋热烈，且对腾讯的依赖度居高不下。

一边是百亿GMV的私域运营蓝海，一边是监管与竞品的双重会剿。小鹅通的IPO之路，既是其本身买卖款式的一次大考，也将成为不雅察中国SaaS行业价值与风险的报复样本。

背靠腾讯

小鹅通的出生，脱胎于其首创东谈主鲍春健的大厂阅历。鲍春健生于1985年，2006年毕业于中国科技大学计划机专科，毕业后便入职腾讯。

在腾讯的九年时期里，他专注于大数据时期研发与团队管束，慢慢晋升至数据平台部数据中心总监，并成为腾讯里面少有的T4人人工程师。

这段阅历不仅为他积贮了深厚的时期与管束素质，也让他亲历了中国互联网行业的速即发展。

2015年，在“人人创业、万众改进”的政策敕令以及腾讯CEO马化腾提议“互联网+”计策的布景下，鲍春健摄取离开腾讯，投身创业大潮。

他的第一个创业名堂是面向蓝领群体的招聘平台“责任帮”。可是创业维艰，该名堂仅运营七个月、奢华其500万积蓄后以失败告终。

面对长途，鲍春健并未消释。为了保管团队运转，他运行相接时期外包名堂。转机出当今2016年，他结子了财经自媒体东谈主吴晓波。

那时，“吴晓波频谈”正急需重构其音频付费与会员系统。鲍春健率领团队在一个月内高效完成开辟，这个名堂成为小鹅通居品的雏形，也崇敬拉开了其创业新篇章的序幕。

2016年被业界称为“常识付费元年”，小鹅通准确把抓这一风口，领先定位为一款专注常识付费的SaaS用具。其初代居品在两个月后上线，提供会员管束及内容变现等功能，迅速蛊惑了一批早期常识创作家客户。

跟着业务不休扩展，小鹅通逐步跳出单一的常识付费场景。2020年，客户数目窒碍百万，业务延长至零卖、健身、建筑、出书、旅游等多个行业，逐步转型为一站式私域运营处理决议平台。其居品矩阵连接推广，湮灭公域引流、私域千里淀、直播与内容营销、客户关系管束、来回变调等企业运营全链路，职业场景包括常识变现、种植培训招生、企业内训管束等。

在快速扩展的同期，小鹅通也愈发喜欢职业体系诞生。

2021年，公司提议打造SaaS界“海底捞式职业”的主张，对职业体系进行了全面升级。2022年，小鹅通启动加快器检会营，匡助客户深度掌抓平台运营设施；2023年，进一步推出“行业数字化评释”，为企业提供数字化转型设施论，并于同庚4月引入AI时期擢升职业后果与质料。

多年的积贮使小鹅通慢慢置身行业前线。把柄灼识究诘申报，以2024年收益计划，小鹅通已成为中国最大的交互型私域运营处理决议供应商，市集占有率约10%，且在2022~2024年间位列前五大供应商中增长最快的企业。

2022年至2024年，其营收差异为2.99亿元、4.15亿元和5.21亿元，复合年增长率达32%。2025年上半年营收同比擢升26.4%，达到3.06亿元，并在2024年结束扭亏为盈，经养息净利润为0.66亿元。

闭幕2025年6月30日，小鹅通已领有1838家要害客户，该群体平均收入连接飞腾，净收入留存率保持在115%以上。

值得一提的是，小鹅通咫尺仍然背靠腾讯。闭幕咫尺，腾讯的持股比例达到16.82%。

二者关系不啻于此。记者牢固到，腾讯集团关联实体照旧小鹅通的最大供应商。2022年至2025年6月30日，小鹅通向腾讯集团多少联属实体采购云表资源，对其采购额差异占总采购额的47.6%、41.7%、39.2%及42.8%。

此外，申报期间，腾讯集团多少联属实体亦向小鹅通购买一站式处理决议。

风险犹存

把柄灼识究诘申报，以收益计，中邦交互型私域运营处理决议市集畛域瞻望由2024年的东谈主民币52亿元增至2029年的东谈主民币138亿元，复合年增长率加快至21.6%。

尽管增长趋势强壮，中邦交互型私域运营处理决议市集仍处于初步发展阶段，2024年的渗入率仅为3.5%。

而跟着互动营销的连接兴起以及东谈主工智能时期日益普及，瞻望企业将加大对交互型私域运营的投资。灼识究诘指出，如渗入率达到沿路潜能，到2029年，潜在市集畛域可望达到东谈主民币1813亿元。

弘远的市集空间无疑为小鹅通的IPO之路增添了不少笃定性，但小鹅通也濒临着诸多挑战。

上海正策讼师事务所讼师、网经社电子商务筹商中心特约筹商员董毅智告诉记者，“小鹅通主打的是为企业提供涵盖电商、数字化营销及CRM的一站式私域运营处理决议，实质上是帮商家在微信生态这类去中心化场景里搭建和运营电商基础门径。”

董毅智觉得，从上风来看，小鹅通确乎精确收拢了当下企业喜欢自有客户金钱运营的私域风口，2024年促成百亿元GMV即是市集认同度的平直体现；况且“电商+营销+CRM”的“三位一体”居品结构能酿成协同效应，加上腾讯既是鼓舞，又是最大供应商和客户的生态绑定，让它在职业中大型客户时更有上风，单客价值的增长很能阐明问题。

但反过来，他提到，业务合规性是小鹅通咫尺最隆起的短板，平台上保健品、健康领域商户存在的失实宣传、引导消费问题，照旧让它在2023年因“未尽到平台义务”被处罚，这里的中枢法律争议即是平台拖累认定——要是小鹅通还思以“时期中立”为由淡化商户天赋审核、内容监管的拖累，显著和电子商务法对平台的条款不符，有一定风险。

“尤其当今它业务重点转向私域直播后，入驻商家更多集聚到保健品、健康课程领域，这些领域对‘蓝帽子’认证等天赋审核、内容监管的条款更严，可平台的合规管束没跟上这种变化，很容易激励新的合规问题。”他暗示。

著未来神投资东谈主郭涛亦对记者暗示，小鹅通夙昔需顶住多重挑战。

其一，市集竞争加重，垂直SaaS竞品如微乐播、倍效直播、星炎云直播、微赞、保利威、知博云等通过品牌延长霸占市集，可能稀释小鹅通的份额；其二，过度依赖第三方云计划供应商（前五大供应商采购占比超60%），成本议价才调弱，供应中断或成本飞腾可能冲击职业清爽性；其三是合规压力，7月央视曝光私域直播坑老骗局，犯罪分子通过微乐播等私域直播用具进行利用；客户得回成本飞腾，市集富余下新客户得回难度加多，需通过AI用具、数据分析职业改进保管ARPU增长；其四，政策变化，数据安全、阴私保护规章趋严，可能加多合规成本。

此外，郭涛觉得，宏不雅经济波动可能箝制企业数字化参加，需通过多元化客户结构（如拓展金融、零卖行业）对冲风险。

在他看来，小鹅通的破解之谈在于深入PaaS层诞生、拓展多平台兼容性，并以行业处理决议构建互异化壁垒。

小鹅通则在招股书中暗示，IPO召募所得资金净额将主要用于擢升研发才调，以进一步优化并升级一站式软件即职业处理决议；加强平直销售和市集执行才调；全球扩展；计策联接、投资及收购；以及用作运营资金及一般企业用途。

（作家：雷晨 裁剪：巫燕玲）

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